第六版前言：葛拉罕與陶德的永恆智慧
Baupost Group總裁
塞思·卡拉曼(Seth A. Klarman)
某些個案的（股票）價格（在某些時候）甚至低於資產負債表(balance sheet)中淨現金量（扣除）。
如今大多數投資者都改用自由現金流量(free cash flow)來分析。所謂「自由現金流量」，就是企業扣除所有資本支出，並考慮改善營運資本後,，每年從業務運作所產生的現金。
我們仍須細閱資產負債表。對於企業資產負債表觀察敏銳的投資者，往往能從存貨和應收賬款累積、債務增加以及現金蒸發等狀況，率先發現企業面臨生意萎縮、不堪一擊的窘境。
價值陷阱：價格便宜，但由於資產未能充分利用，因此實際上是不便宜的公司股票。
葛拉罕和德建議投資者購買股價不超過「淨營運資本」（營運資本扣除所有其它負債）的三分之二的股票。
既然估值是一門藝術，且不可能知道關於公司的一切，那麽再仔細的分析，其價值大概只有鞏固持有的信心，和大概的買入、賣出時機。
第一章：證券分析的範園和局限：內含價值的觀念
內含（內在）價值是一個抽象的概念，衡量的是經濟潛力，即擁有者可能從資產中獲得的價值。葛拉漢從來沒有給予明確定義，更不可能有公式。內含價值絕不如市場價格般清晰明確。
雖然賬面價值不是內含價值，但還是一個不錯的指標。若市值遠低於賬面價值，該股還是有一定的買入價值。若市值遠低於流動資產，該股也可以考慮買入。
損益表提供利潤訊息，現金流量表提供資金流轉訊息。當損益表和現金流量表開始出現分歧，就是該公司盈利存疑的信號。
資產負債表的應收賬款要注意其變化，越來越高可不好。
第六章：選擇固定價值投資的首要原則
選擇固定價值類證券的四項原則
Ⅰ.證券的安全性並不是以特定留置權或其他契約權利來衡量，而是取決於證券發行人履行所有責任的能力。
Ⅱ.應在市場不景氣時衡量這種能力，而不是經濟繁榮時期。
Ⅲ.極高的票面利率並不能彌補安全性的不足。
Ⅳ.挑選任何債券作為投資，都應遵循排除的原則，並須經過符合管制儲蓄銀行投資法規所規定的具體量化標準測試。
第九章
下冊
第二十九章：普通股分析的股利因素
1.配息率及其紀錄。
2.損益表因素（盈餘能力）。
3.資產負債表因素（資產價值）。
配息率是指公司每年支付每股股票的股利總額，以每股票面價值100美元的股票當中的金額或百分比形式來呈現。（如果票面價值低100美元，一般不主張以百分比的形式表達配息率，因為這樣可能會引起混淆）。
盈餘率(earnings rate)是指每股股票的每年盈餘金額，以每股票面價值為100美元的股票當中的金額以百分比形式來呈現。
股息比率(dividend ratio)、股息報酬率(dividend return)或股息殖利率(dividend yield)，指的是股利支付與市場價格的比率（例如，一支售價為120美元的股票，每年支付6美元的股利，股息比率即為5%）。
盈餘比率、盈餘報酬率或盈余殖利率(earings yield)，指的是每年盈餘與市場價格的比率（例如，一支售價為50美元股票，盈餘為6美元，盈餘比率即為12%）。
第四十二章 資產負債表分析：帳面價值的重要
帳面價值做「資產價值」，有時還被稱為「有形資產價值」，以表明無形資產不包括在內。對普通股來說，還經常被稱為「股東權益」。
第四十五章 資產負債表分析（總結）
如果能買到低於清算價值（約等於流動資產減流動負債）的股票，就會得到「滿意的回報」，但是在經濟繁榮期間很難找到。
流動比率CR（營運資金比率，營運資本比率WCR）=流動資產÷流動負債，安全線是必須高於200%，150%也能接受。
計算財務實力，另有所謂的「酸性測驗」(acid test)，這個測試要求扣除存貨之後的流動資產至少等於流動負債。投資者一般也會預期公司能同時符合2比1測試和酸性測驗。
比較一段時期内的資產負債表，這部分的證券分析涉及以下三個方面:
1.核對報表的每股盈餘。
2.判斷虧損（或獲利）對公司財務狀況的影響。
3.追蹤公司資源和盈餘能力之間的長期關係。
第五十二章 市場分析與證券分析
為獲利而投資的方法：
a.根據長期、客觀的標準，當市場股價水準明顯偏低時，買進具有代表性的普通股。這個策略需要耐性及勇氣，而且可能會嚴重估計錯誤。經過長時間之後，我們相信會帶來理想的結果。
b.當可以合理的價格獲得這些證券時，買進擁有特別成長潛力的個別證券。
當人們普遍預期會成長時，價格很少會合理。如果大眾購買證券是因為對未來成長充滿信心，此一運作可能合理及帶獲利；但也可能不合理，而且代價高昂。
c.買進安全的優先順位證券。具有充分的保障，而且結合轉換權或類似權利，雖然非常罕見，但並非沒有類似的商品。在這個領域中，只要投資者有耐性及堅持，謹慎的選擇策略應該會帶來理想的收益。
d.買進價格低於内含價值的證券。内含價值不但包含過往盈餘及流動資產價值，而且還包含保守估計的未來盈餘能力。換言之，內含價值涉及質性及量化因素。我們認為，由於目前多數證券都不受歡迎，因此必定有許多情況是市場明顯完全偏離正軌，這為敏銳的投資者創造真正的機會。這些機會可以在債券、優先股及普通股中發現。
以客觀的低點買進股票，在高點賣出，我們稱之為「投資」；而只是「預期」市場價格上升才買入證券，「預期」市場下跌才賣出，這種普遍的做法稱為「投機」。是「投資」與「投機」的基本分別。
這本書如果要完全學以致用的話，可能要再多讀幾遍。我讀了一遍，可以鞏固我已有的知識，不是我自誇，書中的知識多是老生常談，大部分人都懂得，但也視而不見。
★葛拉漢投資哲學中的三大基石
1. 正確的投資態度-以投資的角度並經過徹底的分析來建立投資組合。
2. 內在價值-以合理或低估的價格買入低於其內在價值的股票。
3. 安全邊際-從資產評估、獲利能力評估與分散風險來建立安全邊際。
★價值投資之賣出時機：
1. 價格過高遠超過其內在價值時。
2. 公司經營狀況變差，其內在價值降低時。
證券分析無法為股票的「適當價位」歸納出通則……股票價格不是經由縝密思考所計算出來的，而是人們各種起伏反應的結果。
班哲明・葛萊姆(Benjamin Graham)和大衛·杜德(David Dodd)
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