投資最重要的3個問題

英文書名是《The only three questions that still count》，唯三仍然重要的問題。

你不必無所不知，你只需要知道別人不知道的一些事。

非傳統的思考(out-of-the-box thinking)，思考似乎無法思考的事。

第一個問題：你所相信的其實是錯的？

本益比無法透露股市的風險或報酬。

大家相信的，甚至自己都相信的，不代表就是正確的。不過也不會有人去查證，但如果你去查了，就有可能會知道別人不知道的事。

第二個問題：如何測量別人認為深不可測的事？

股市裏，你看到的是已經發生的（也可能是假的，或者半真半假），而預測通常是不准的。

流動性降低（銀行不願意放款）是經濟衰退的可靠指標。

衡量自己的投資組合是否優秀，可以與股指比較，如果能比肩股指，或者說跑贏大盤，那就真的非常優秀了。

第三個問題：我的腦袋幹嘛要騙我？

我們腦子的設定不是為了投資，是為了在古早以前求生存。

避免各種認知偏誤。

PSR在0.75以下為低值，3以上為高值。但是現在已經不太有用了，不過在下面這種情況發生時，還是可以參考，當價值股領先或即將領先大盤時，買入低PSR股票。

股市裏，沒有一種工具會一直有效。

供需決定匯率、股價、期貨價格。

雖然是暢銷書，但是本人讀來索然無味，大概是我離那個境界太遠了吧。

肯恩費雪教你看懂投資市場

新版書名改為《跟著肯恩費雪洞悉市場》。

經濟放緩或負增長不代表股市就會衰退，經濟增長強勁也不代表股市就會增長。

如果有什麽事情好到不像是真的，那很可能就不是真的。

投資雖然不是確定性的遊戲，但也不是機率(possibilities)遊戲，而是可能性(probabilities)的遊戲。

我認為我們根本不需要為政府的負債擔心，因為他掌握了印鈔和利率。

股價營收比/市值營收比(Price to Sales Ratio，PSR)=市值/營收。PSR越高，表示市場期望值越大，但也可能意味著過熱。例如2024年4月11日，華潤市值85，營收281，PSR=0.30，顯示股價被低估；而商湯市值230，營收37，PSR=6.22，表示市場期望值相當高。

不要偏愛某一支股票，因為他沒有感情。至少要瞭解其基本面，再判斷是否長期持有。

過去不能預測未來。但歷史證明那些曾經發生過的蠢事，總會以某種方式，在某個時候再發生。所謂泰極否來，然後否極泰來。哪個國家不是從廢墟中成長，然後從富強走向毀滅，漢朝如此，唐朝如此，清朝如此，英國如此，美國亦將如此。股市何嘗不是如此？

另外，預測、明牌、馬路消息，散戶絕對不能信以為真。新聞就算是真的，那也已經成為過去。

市場情緒真的很可怕，以603900萊紳通靈為例，在2024/4/11居然八連板。我在六連板賣出時，那時主力就已經在流出，每天主力都在流出，竟然還天天漲停！？這公司根本就在虧損，也沒有任何復甦的跡象啊！

肯恩費雪教你破除50個投資迷思

英文書名是Debunkery: Learn It, Do It, and Profit from It-Seeing Through Wall Street’s Money-Killing Myths，揭秘：學它、做它，並從中獲利──看穿華爾街的殺錢神話。debunkery也可以理解為破謬。Money-Killing是指那些誤導人或不正確的想法，導致投資人損失。

投資最重要的事就是減少犯錯。巴菲特說：投資，第一條規則，不要賠錢；第二條規則，別忘了第一條規則；第三條規則，不要欠債（這誰說的？）。

相信某件事是正確的，是可以接受的，但過度相信就有可能變成錯的。有時候只是現在是對的，以後可能就是錯的。

通膨對債券特別不利。

長期而言，股票的風險較債券低。

資產配置基準：

1. 投資期限；指何時需取用？
2. 報酬期望
3. 現金流需求

感覺應該買的卻沒買，結果果然勁漲；感覺應該賣的卻沒賣，結果果然暴跌。以為自己的直覺很準，其實我們只是忘了許多不準的感覺，這不過就是選擇性記憶，或者是後見偏差，有點像倖存者偏差。

按兵不動有時是最積極的反應。

現實中沒有能確實顯示市場展開新多頭走勢的信號。

投資顧問不可以同時保管你的資產，這包含由投資顧問控制的公司。所以除了要瞭解投資顧問，還要瞭解保管資產的公司。而且資產和錢也不要混在一起。

關於停損，終於有人跟我的看法一樣了！我的看法是如果這投資的錢本來就是閑錢，而這家公司也還有發展的機會，為什麼要停損？

掩護性買權(Covered Call)相當於無掩護賣權(Naked puts)，費雪說是「等於」。

市場接下來會下跌時，定期定額才有用。但如果你能準確預測市場走勢，你還需要定期定額嗎？

對投資人不好的證券怎麼分辨，例如有些特殊的年金？看看經紀人的佣金吧。

被動型投資是可以獲利的，只要買在低價位，持有時間夠久。問題是有多少人能持有超過二十年呢？

技術分析依據該股過去表現分析未來，但是，不是有句話說：過去不等於未來。當然，當前也不行。

現在（2024）臺股指數在兩萬點的歷史高位，而vix卻是低位，是不是應該要清倉了？嗯，這麽說吧，vix跟股市走勢有時不相關。

消費者信心指數與股市的興衰沒有正相關，有時還是落後指標。

道瓊指數固然有其缺點，被費雪批得不行，但長期與相比標普500，其實也差不多。

低本益比不代表低風險，本益比只是反映當前的狀態，要分析其中的原因和意義。本益比倒轉過來，可以視為一種利率，拿來跟公債殖利率相比，研判某公司、類股、大盤是增發新股還是以現金買回股票的誘因較強。

最常用的通膨指標就是消費者物價指數(CPI)，但是這個指標很容易被操作，為什麽沒有人注意貨幣供給量呢(M0/M1/M2)？另外，很多費用的漲幅超過CPI很多，例如勞健保、雞蛋。所以所得僅超過CPI是不夠的。購買力(PPP)也是值得注意但也很容易把操作的指標。所有的指標僅供參考，統計個人的總流動資產，我覺得年均上漲4%是起碼的（台灣2023 CPI是3.08，零頭是可能灌水的閾值），有人說低於15%就算輸。

股市投資人其實要樂見財政赤字。歷史告訴我們，財政盈餘對股市不利。

不買飆股，年均獲利40％

Joel Greenblatt說，在股市中想永葆獲利，不要做這些事：

1. 不知道價值
2. 不能比較或不了解的
3. 跟著機構和法人進出。他們傾向投資權重股，無法在意那些沒有題材的小型股。
4. 太複雜的商品（例如共同基金）
5. 情緒來了。這個最難，需要有足夠的修養。

Joel Greenblatt依據他的價值加權指數(value-weighted index)，指出選股的兩個量化指標：

• 殖利率
• 資金報酬率ROC

買入前務必注意交易成本和市場影響。除了殖利率，還可以拿股價與其它指標相比，如營業額、賬面價值，或過去幾年的獲利平均值等等。

資金報酬率=獲利/（營運資金+固定資產），這個指標的作用是衡量一家公司的報酬率，與之接近的指標有：

• 股東權益報酬率ROE = 稅後盈餘 / 股東權益
• 稅後盈餘：也稱稅後淨利，就是公司本期的獲利，稅後盈餘/股數就等於EPS每股盈餘。
• 股東權益（Shareholders Equity）：總資產扣除負債，代表還完負債後公司的淨值。最主要是股本+保留盈餘+資本公積 (初始股東出的錢加上保留在公司的獲利或股本)
• 資產報酬率ROA = 稅後淨利(Net Income)÷ 平均總資產(Total Asset) × 100%
• 平均總資產 = (期初資產總額+期末資產總額) ÷2
• 投入資本報酬率ROIC = EBIT × (1 – 稅率) ÷投入資本
• 資本運用報酬率ROCE = 稅前息前利潤(EBIT) ÷ 已動用資本(Capital Employed)
• 稅前息前利潤(EBIT)：營業收入 – 營業成本 – 營業費用 + 營業外收入(支出)，或是 EBT(稅前利潤) + 利息費用。EBIT去除利息及稅金這兩項影響因素，以分析公司核心業務的表現。
• 已動用資本(Capital Employed)：指投資於公司的股本總額，計算方式是總資產減去所有負債。

個人品牌獲利關鍵

讓自己成為自己的品牌，每個人都有自己的特色，這就是自己的品牌。

個人品牌的藍圖：觀點，個人故事，平台，定位，產品，定價，推銷，合作夥伴。也可以理解為步驟。

先瞭解自己，我有什麼？我要什麼？怎麼做？我現在的位置？這樣就會形成自己的觀點。（是不是叫願景、目標好一點？）作者對如何建立個人品牌的觀點，有一個所謂的PB3：

1. 什麽事物會讓你生氣？有關在世界中看到的不公平現象。
2. 什麽會讓你心碎？
3. 你想解決什麽大難題？這就是你事業的目的。

個人故事不是寫人生故事，而是建立你與市場的連接。有三種故事類型：

1. 創始人的故事，什麽讓你生氣？什麽讓你心碎？
2. 商業故事，你試圖解決什麽大難題？
3. 客戶的故事，客戶因使用我的產品而得到的好處。

平台包含blog，podcast，youtube，甚至是自己的Facebook、Line社群等等，這是產品的背景。我想做YouTuber，可是想不出腳本。我有三個blog，寫好幾年了，不過就是門可羅雀，好在是為了記錄自己的興趣，沒人看也無所謂。

現實中我為誰服務？誰是我的競爭對手？大品牌的同業不一定是，更多的可能是那些隱藏的個體戶，這就是定位。反過來想，用排除法也可以。

創造需求很難（如瞧不濕的iPhone，馬死磕的Tesla、SpaceX、starlink等等），找到有人想要的產品或服務相對容易一些。但即便如此，我找了很多年也沒找到。結論是客戶為什麼要買你的產品？

後面的定價、推銷、合作夥伴現在我用不上，以後再說。

創造有粘性推銷內容的簡單方法：遠大的抱負、故事、解決方案。

推銷中，如何寫出令人難以抗拒的開場白？

1. 寫下這句話，「我從未想過這可能實現，但是……」。
2. 完成這個想法。
3. 刪除「我從未想過這可能實現，但是……」這部分。

藍海策略

工作流程改造要：合併，重組，簡化，刪除；藍海策略的尋找要：消除，減少，提升，創造。一個內修，一個外求。

重建市場邊界的途徑

• 跨足另類產業：你的產業有哪些另類選擇（功能和形式不同，可是目的相同的產品或服務）？顧客對這些選擇進行取舍的原因何在？競爭對手都在幹什麽？或者不願意幹什麽？
• 探討策略群組：你的產業有哪些策略群組（在產產業中採行相同策略的公司）？顧客決定他要「講究」還是「將就」的因素是什麽？顧客想要什麽或者不要什麽？
• 破解顧客鏈：你那一行的顧客鏈是什麽樣子？這個產業通常鎖定哪一個顧客群組？如果轉變產業的顧客群可以用什麽方式開啟新的價值？
• 互補產品與服務：你的產品或服務的整個使用流程如何？在使用之前，使用過程，使用過後有哪些情況？你能否指出痛點所在？如何經由互補產品或服務消除這些麻煩？
• 理性訴求VS感性訴求：你的產業競爭是依據功能訴求還是感性訴求？如果是根據感性訴求，你可以消除哪些因素使它走向功能定位？如果你是根據功能一較高下，你還能增加哪些因素將它推向感性定位？
• 看見未來趨勢：有哪些趨勢很可能對你的行業造成衝擊？無法扭轉，而且正已明確軌跡演進。這些趨勢會如何衝擊你的行業？面對這種情勢，你可以用什麽方式為顧客開啟前所未有的用途？

還沒有成為顧客的人群，與現有的顧客相比有什麼共通性？

在追求產品差異化與低成本的同時，也能讓他們的價值、利潤與人員主張一致化。

價值、利潤與人員三種主張，是成功進入藍海的關鍵，只要達成策略的一致性，降低持久性風險，就能獲得高績效而持久的策略。也就是至少必須達成顧客、企業和員工三贏，甚至包含供應商，使模仿變得困難。

沒有一個企業（或國家）能夠永遠守住一個藍海而停止價值創新，競爭對手很快就會從你無法察覺（，或者就算察覺也不放在心上）的方向上突破，創造出新的藍海，並且讓原來的海乾涸，不管紅或藍。最近全球各個汽車王國被中國超越就是很明顯的例子。但是如果也想守住，中國又能擁有這片藍海多長時間？要有危機意識，不可能永遠稱霸。但是人性如此，又能如何避免衰敗？

這本書沒有很認真看，先瞭解一下，以後有機會再複習。

通往財富自由之路

 

人生的大哉問，我想要什麼？我要去哪裏？以後自稱「老學生」好了，年紀也夠，也還想多讀點書。這實在是因為我的這個生命在世上過了那麼多年，卻沒有想到該給自己的大哉問。於是立志投資自己，然後不斷嘗試和執行，期間要不斷觀察並修正，終有一天會突破臨界點（或里程碑），複利效應於焉產生。一生中，我們應該多關注自己的成長，而不是成功。那麽問一個人生的終極問題，什麽最重要？

腦袋的作業系統由內向外，由這三類構成：

• 概念及關聯
• 價值觀與方法論
• 實驗、踐行

衡量一個人是否夠優秀，可以依據：這個人腦袋有多少清晰、正確及必要的概念，那些清晰、正確及必要的概念之間有多少清晰、正確及必要的關聯。

作者說應該活在未來，而不是活在當下。我個人覺得這只是看事情的角度不同而已，其實目的都一樣。活在未來的方法是用正確的方法做正確的事。判斷什麽是正確，要靠邏輯，用邏輯來預測未來。邏輯包含邏輯學，數學，幾率統計等等。

左邊是技能，右邊是運氣，兩邊互為鏡像，最好能穿梭其中。

你以為的剛需，不一定就是消費者真正的剛需。例如價值觀，我以為我已經做的很好了，但是這只是「我以為」，並不是對方的感受；或者，我做的這樣已經是最好了嗎？還能不能更好？

注意力的價值比時間、金錢更重要，不論是對自己或對消費者。相當於時間和金錢，注意力是你唯一可以隨意運用的能力。管好你的注意力，隨時把注意力放在成長上，不用弄清對錯或者好壞，任何人都有它的價值。當下專注成長，發現對方優點，不要抱怨，不要以偏概全，保持耐心，未來必定美好。

價值觀決定選擇，選擇決定命運。

Lake Wobegon Effect：烏比岡湖效應，也稱為沃博根湖效應，意思是高估自己的實際水準。社會心理學借用這個詞，指人的一種「總覺得什麼都高出平均」的心理傾向，即給自己的許多方面打分高過實際水平。用另一種通俗的說法，就是自我拉抬偏差(self-enhancing bias )。

What doesn't kill you makes you strong.

我是什麼樣的人，就會生活在那樣的世界裏，遇到跟我一樣的人。想拜託這種陷阱，唯學習（修德）而已。在執行面，則是用正確的方式做正確的事。在心理面，應該用「自證預言」來鞏固，也就是「心想事成」，或「境由心造」。

想打開被鎖的門，不是盯著鎖找鑰匙；成長才是鑰匙。若是人的情緒，可以利用對立情緒（正向）解鎖。而最好的成長方式，就是找到並接受成功者的指導。

社交化學習，也就是近朱者赤。想獲得最好的學習，當然是想辦法接觸那些翹楚，但是你做了什麼準備？不優秀就沒有有效社交。

努力和堅持，不能算是正能量。如果有做這件事的熱情，為什麼要努力？還需要堅持嗎？

培養獨立思考的能力。

每個人都有的惡習：抱怨。

創業或投資，可以考慮這些需求：高頻，剛需，大市場。

在證券投資方面，我的做法跟作者一樣，找到價值股（作者認為該買能影響、掌握未來的企業），然後為投資判無期徒刑。我沒有辦法準確判斷短期趨勢，連隔天都不能，更不用說一個小時後，或者下午的趨勢。

把焦點放在盈虧比例（相對值），而不是本金或盈虧金額（絕對值）上。

投資千萬不要all in。

不懂就別用杠桿。

投資的核心成功方法是「低買高賣」，但是哪裏是低點？哪裏是高點？這其實很難。買入前，我會參考市盈率、ROE、成長率、支撐價位或最低目標價。可能不是所謂的「最低價」，但是相對上漲空間仍然很大。相反，我也不知道什麼是高點，比較保守的做法是（僅供參考），低於最高點10%倉位減半，低於15%清倉。

生命中最值得拼死守護的是「希望」。