定位

 

定位的基本方法就是要能掌握消費者的內心世界，並試圖將其內心世界好我們的世界相結合。

在今天，假若想成功的話，一定不要忘了競爭對手的存在。當然，也不能忘了自己的定位。千万記住瓊•狄提恩(Joan Didion)的不朽名言：「順勢而為。」("Play it as it lays")

公司的魅力是來自於產品的魅力，而產品的魅力則根植於其在消費者心中所占的地位。

若想發現市場空缺，就一定要有反面思考的能力，也就是要違背常理。假如大家都往東走，那你就應設法想想看能否往西行，這就是當初哥倫布的策略。

公司名稱別想搭便車，沾別人名氣的光。但是在「定位」上，倒是可以考慮傍大款，如果確實如此的話。

品牌名稱怎麼取？

• 不應和產品性質過於接近。
• 有獨特性。
• 能表現產品特色。
• 簡潔、易記、朗朗上口。
• 避免過時。
• 好聽比好看重要。

使用全名做宣傳，成名之後，消費者或輿論會替你取暱稱或縮寫。

你是誰？給自己定位。有多少人認同？

很少人是靠一己之力而達到名利雙收的境地，真正能確保成功的方法，就是替自己找一匹馬來騎。

1.有發展的公司

2.有能力的上司

3.商界朋友

4.新觀念

5.信心

6.自己

為你的業務定位

一、你擁有什麼樣的定位？

定位就是反其道而行的思考。也就是不從自己著手，而是要從消費者的心理著手。

你所必須做的就是找出早已存在於消費者心中的產品、服務或概念，並將自己的產品、服務或概念和其連上關係。

二、你想擁有什麼樣的定位？

避開宗教、種族、政治等。

今日的就業市場屬於能將自己定位在某一特定領域的專業人才。

三、你的火力必須勝過誰？

在行銷時所遭遇到的最大難題，就是如何與競爭對手相抗衡。

避開行業龍頭。

四、你有足夠的資金嗎？

五、你能堅持到底嗎？

六、你和你的定位相稱嗎？

證券分析

 

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第六版前言：葛拉罕與陶德的永恆智慧

Baupost Group總裁

塞思·卡拉曼(Seth A. Klarman)

某些個案的（股票）價格（在某些時候）甚至低於資產負債表(balance sheet)中淨現金量（扣除）。

如今大多數投資者都改用自由現金流量(free cash flow)來分析。所謂「自由現金流量」，就是企業扣除所有資本支出，並考慮改善營運資本後,，每年從業務運作所產生的現金。

我們仍須細閱資產負債表。對於企業資產負債表觀察敏銳的投資者，往往能從存貨和應收賬款累積、債務增加以及現金蒸發等狀況，率先發現企業面臨生意萎縮、不堪一擊的窘境。

價值陷阱：價格便宜，但由於資產未能充分利用，因此實際上是不便宜的公司股票。

葛拉罕和德建議投資者購買股價不超過「淨營運資本」（營運資本扣除所有其它負債）的三分之二的股票。

既然估值是一門藝術，且不可能知道關於公司的一切，那麽再仔細的分析，其價值大概只有鞏固持有的信心，和大概的買入、賣出時機。

第一章：證券分析的範園和局限：內含價值的觀念

內含（內在）價值是一個抽象的概念，衡量的是經濟潛力，即擁有者可能從資產中獲得的價值。葛拉漢從來沒有給予明確定義，更不可能有公式。內含價值絕不如市場價格般清晰明確。

雖然賬面價值不是內含價值，但還是一個不錯的指標。若市值遠低於賬面價值，該股還是有一定的買入價值。若市值遠低於流動資產，該股也可以考慮買入。

損益表提供利潤訊息，現金流量表提供資金流轉訊息。當損益表和現金流量表開始出現分歧，就是該公司盈利存疑的信號。

資產負債表的應收賬款要注意其變化，越來越高可不好。

第六章：選擇固定價值投資的首要原則

選擇固定價值類證券的四項原則

Ⅰ.證券的安全性並不是以特定留置權或其他契約權利來衡量，而是取決於證券發行人履行所有責任的能力。

Ⅱ.應在市場不景氣時衡量這種能力，而不是經濟繁榮時期。

Ⅲ.極高的票面利率並不能彌補安全性的不足。

Ⅳ.挑選任何債券作為投資，都應遵循排除的原則，並須經過符合管制儲蓄銀行投資法規所規定的具體量化標準測試。

第九章

「盈餘比率」、「利息保障倍數」及「盈餘保障（倍數）」這三個詞彙都是同樣的意思。

「利息保障倍數為1.75倍」的說法比相同意思的「安全係數75%」的說法更容易理解，因此我們建議一致使用「利息保障倍數」。一些權威刊物〔例如穆迪在1930年以前出版的《投資手冊》(Manual of Investments)〕使用「安全邊際」來表達息後餘額對可供支付利息之盈餘的比率。例如，若利息保障倍數為1.75倍，那麼安全邊際就是0.75-1.75=42.86%。

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第二十九章：普通股分析的股利因素

1.配息率及其紀錄。

2.損益表因素（盈餘能力）。

3.資產負債表因素（資產價值）。

配息率是指公司每年支付每股股票的股利總額，以每股票面價值100美元的股票當中的金額或百分比形式來呈現。（如果票面價值低100美元，一般不主張以百分比的形式表達配息率，因為這樣可能會引起混淆）。

盈餘率(earnings rate)是指每股股票的每年盈餘金額，以每股票面價值為100美元的股票當中的金額以百分比形式來呈現。

股息比率(dividend ratio)、股息報酬率(dividend return)或股息殖利率(dividend yield)，指的是股利支付與市場價格的比率（例如，一支售價為120美元的股票，每年支付6美元的股利，股息比率即為5%）。

盈餘比率、盈餘報酬率或盈余殖利率(earings yield)，指的是每年盈餘與市場價格的比率（例如，一支售價為50美元股票，盈餘為6美元，盈餘比率即為12%）。

第四十二章 資產負債表分析：帳面價值的重要

帳面價值做「資產價值」，有時還被稱為「有形資產價值」，以表明無形資產不包括在內。對普通股來說，還經常被稱為「股東權益」。

第四十五章 資產負債表分析（總結）

如果能買到低於清算價值（約等於流動資產減流動負債）的股票，就會得到「滿意的回報」，但是在經濟繁榮期間很難找到。

流動比率CR（營運資金比率，營運資本比率WCR）=流動資產÷流動負債，安全線是必須高於200%，150%也能接受。

計算財務實力，另有所謂的「酸性測驗」(acid test)，這個測試要求扣除存貨之後的流動資產至少等於流動負債。投資者一般也會預期公司能同時符合2比1測試和酸性測驗。

比較一段時期内的資產負債表，這部分的證券分析涉及以下三個方面:

1.核對報表的每股盈餘。

2.判斷虧損（或獲利）對公司財務狀況的影響。

3.追蹤公司資源和盈餘能力之間的長期關係。

第五十二章 市場分析與證券分析

為獲利而投資的方法：

a.根據長期、客觀的標準，當市場股價水準明顯偏低時，買進具有代表性的普通股。這個策略需要耐性及勇氣，而且可能會嚴重估計錯誤。經過長時間之後，我們相信會帶來理想的結果。

b.當可以合理的價格獲得這些證券時，買進擁有特別成長潛力的個別證券。

當人們普遍預期會成長時，價格很少會合理。如果大眾購買證券是因為對未來成長充滿信心，此一運作可能合理及帶獲利；但也可能不合理，而且代價高昂。

c.買進安全的優先順位證券。具有充分的保障，而且結合轉換權或類似權利，雖然非常罕見，但並非沒有類似的商品。在這個領域中，只要投資者有耐性及堅持，謹慎的選擇策略應該會帶來理想的收益。

d.買進價格低於内含價值的證券。内含價值不但包含過往盈餘及流動資產價值，而且還包含保守估計的未來盈餘能力。換言之，內含價值涉及質性及量化因素。我們認為，由於目前多數證券都不受歡迎，因此必定有許多情況是市場明顯完全偏離正軌，這為敏銳的投資者創造真正的機會。這些機會可以在債券、優先股及普通股中發現。

以客觀的低點買進股票，在高點賣出，我們稱之為「投資」；而只是「預期」市場價格上升才買入證券，「預期」市場下跌才賣出，這種普遍的做法稱為「投機」。是「投資」與「投機」的基本分別。

這本書如果要完全學以致用的話，可能要再多讀幾遍。我讀了一遍，可以鞏固我已有的知識，不是我自誇，書中的知識多是老生常談，大部分人都懂得，但也視而不見。

★葛拉漢投資哲學中的三大基石

1. 正確的投資態度-以投資的角度並經過徹底的分析來建立投資組合。

2. 內在價值-以合理或低估的價格買入低於其內在價值的股票。

3. 安全邊際-從資產評估、獲利能力評估與分散風險來建立安全邊際。

 

★價值投資之賣出時機：

1. 價格過高遠超過其內在價值時。

2. 公司經營狀況變差，其內在價值降低時。

證券分析無法為股票的「適當價位」歸納出通則……股票價格不是經由縝密思考所計算出來的，而是人們各種起伏反應的結果。

班哲明・葛萊姆(Benjamin Graham)和大衛·杜德(David Dodd)

幸福水晶生活

  

張曉風：「原來玉也只是石，是許多混沌的生命中忽然脫穎而出的那一點靈光。」

隱晶的意義是含極細小的六面結晶狀體，細小到必須用顯微鏡才看得到，並在每一個晶體間充滿了非結晶性的「水化矽石」。

水晶充電可利用的工具：陽光，月光，宗教音樂，觀想。

戴瑞獅，台灣俚語：飼獅，賺錢無人知。

金魚：金玉滿堂。

蟬：腰纏萬貫。

寶瓶：保平。

茶壺：與「福」諧音。

找到適合你職業的晶石

工作性質：資訊業、設計、企劃、法律、會計財務。

適用水晶:黃水晶、虎眼石、黃金髮晶、煙晶。

適用原因：幫助人更理智、有耐心、更細心、更有效率、開發智慧。

工作性質：總務、人事。

適用水晶：紅瑪瑙、紅玉髓、粉晶、紫晶。

適用原因：幫助有人緣、容易讓人接近、善體人意、可帶領人心、穩定情緒。

工作性質：幕僚、R&D、參謀。

適用水晶：紫晶、藍琉璃、青金石、土耳其石。

適用原因：使人頭腦清醒、思想敏捷、見地中肯。

工做性質：業務行銷。

適用水晶：紅髮晶、粉晶、紫晶。

適用原因：使人外圓內方、柔中帶勁、擴展加強人際關係。

工作性質：服務業。

適用水晶：粉晶、石榴石、紅寶石、紫晶。

適用原因：加強親和力、有生意緣、笑容可掬、有耐心。

工作性質：企業負責人、主管。

適用水晶：黃金髮晶、黑髮晶、煙晶、綠幽靈水晶。

適用原因：做大事業的氣魄、領導能力、做事沉穩實在、財源滾滾。

舒俱來石

舒俱來石可使人不多疑，不自我，謙遜為懷，加強自我控制的能力，因而不亂猜忌嫉妒，加強包容度與同理心 變成更體貼的情人。

舒俱來石也被稱為「愛情之石」，但與粉晶不同得是，它代表完美的靈性之愛，由於其不被輪脈限制的特性，可使愛的傳達流動暢通無阻，並導向正面積極的方向，是避免靈魂受到驚嚇或挫折的最好護身符。

生肖

地支

桃花位

子鼠正西方

丑牛正南方

寅虎正東方

兔卯正北方

辰龍正西方

巳蛇正南方

午馬正東方

未羊正北方

申猴正西方

酉雞正南方

戌狗正東方

亥豬正北方

圓形、水滴型墜子

適合不善表達，個性過於直率的人，可使人變得較圓滑柔和，八面瓏有人緣。

長方形、梯形墜子

適合好高騖遠、不切實際的人，讓人做事可以腳踏實地,，實事求是，穩重沉著。

三角形或單尖、雙尖墜子

適合個性懶散沒有衝勁的人，可以幫助加強氣魄，改正懶散的習性。

大衛之星或所羅門之璽。下層的三角形代表肉體、人的生命活力，也代表下三輪——太陽輪、臍輪、海底輪。上層的三角象徵精神、人的靈性,也象徵上三輪―喉輪、眉輪、頂輪。兩個三角形交疊之處就是心輪所在。而大衛星圖騰就與金字塔一樣本身就有能量，若與晶石結合能量更能加乘。

晶中晶又稱聖母水晶，據說容易受孕。

1080顆表示十法界有百零八種煩惱，合成為1080種煩惱，十法界包括迷的六界：地獄、餓鬼、畜生、修羅、人間及天上，即是六道輪迴的世界，後四界是聖者悟的世界，即：聲聞、緣覺菩薩及佛界。

108顆表示求正百八三昧，斷除一百零八種煩惱，一百零八種煩惱一般說法是六根（眼、耳、鼻、舌、身、意）各有苦、樂、捨三受，合為十八種，六根各有好、惡、平三種，合為十八種，總計三十六種，再以過去、現在、未來三世合為一百零八種煩惱。

54顆表示菩修行的五十四個階位，即是十信、住、十行、十回向、十地、四善根因地。

42顆表示菩修行程的四種階位，即十住、十行、十回向、十地、等覺及妙覺。

36顆與108顆意義相同。為便於攜帶將108顆分為三份。

27顆表示小乘修行四向四果之二十七賢位，即前四向三果之十八有學與第四果阿羅漢之九無學。

21顆表示十地、十波羅蜜、佛果等二十一位。

18顆表徵十八界（六根、六塵、六識），迷時被十八界轉，悟時轉十八界。

14顆表示觀音菩薩的十四無畏。

價值投資操作金律

 

選股標準：股價低於每股資產淨值或帳面價值、獲利能力高、穩定發放股利。

流動資產的例子包括現金、應收帳款和存貨，不包含應付帳款、短期負債（即營運資金）。在公司償債能力良好的情況下，營運資金的金額會高於股票的市值與長期負債，也就是現今所說的企業價值。

巴菲特的選股標準說購買價格合理的成長股。

資本投資主要指公司透過券商等管道向大眾出售股票或債券，然後把資金投入到購置廠房和設備等企業計畫。金融投資是指個人透過券商買進公司的股票或債券。

投資人最常使用的衡量指標之一投資的終值(FV)。你每隔一段時間（通常是1年）投資1000美元，固定報約為r。1年、2年、3年以上之後，你會有多少錢呢？如果利息只按本金支付（因為投資人領走利息），那麼每期結束時獲得的收益就稱作「單利」。

但如果利息在每一期結束時沒有取回，而是再投資，那麼原先的投資額就會以複利計算利息，持續累計到指定的期限。原先的1,000美元投資在指定期限結束時的價值就作終值。在單利投資的情況下，任一期限的終值和與原先的投資額相同，可是在複利投資的情況下，在指定期限因複利效應而增加的金額才是終值。

評估投資時，經常運用到的概念是現值(PV)，也就是終值的倒數。

評估投資計畫的幾種傳統方法,，包括淨現值(NPV)法、內部報酬率(IRR)法、還本期(PBP)法。

在淨現值法的條件下，投資的預期現金流依照特定的貼現率折價，這種貼現率有時也稱為臨界點報酬率（hurdle rate，又稱為門檻報酬率）。如果現金流的淨現值大於或等於零，這項投資能讓人欣然接受。淨現值小於零，該投資則不可接受。提高貼現率能降低淨現值，而降低貼現率則有反效果。這種方法的主要問題在於，企業高層必須指定能代表公司資本開支(cost of capital)的貼現率。

資產報酬率(ROA)可以用來評估公司的報酬，算法是淨利除以所有資產的總和，包括流動資產和固定資產。

資本報酬率(ROC)是常用來評估公司獲利能力的當代工具，算法是淨利除以資本。在該條件下，資本指的是，長期負債與公司投資股權的總和，但不包括淨流動資產（因此也不包括短期負債）。

股東權益報酬率(ROE)。此比率的算法是淨利除以股東權益。資本報酬率和股東權益報酬率之間的巨大差異，顯示出負債是能帶來高報酬和高成長率的主因。

通膨指數型債券可以說是退休基金和其他退休方案的首選投資工具，因為在任何情況下都盡可能地將收益極大化，並且保本。

利息保障倍數是息稅前利潤與利息支付的比率。整體說來，3倍的利息保障倍數差強人意，4倍至5倍算普普通通，投資人不該對不到6倍至7倍的利息保障倍數感到心滿意足。即使在公司持續長的階段，只有2倍的利息保障倍數也不夠，因為沒有容許出差錯的餘地。

我是絕不碰看不清的債券，即使是AAA，如果評級可信，就不會有2008金融風暴了。

如果公司在虧損，投資人不該把資產看成是擔保品。公司虧本通常代表資產不符合宣稱價值。可能會出現的例外是流動營運資金資產，諸如有價證券、應收帳款。放貸者在存貨方面務必更加謹慎，要對相關項目的最終流動性有特定的產業知識，而不是只看得懂資產負債表。

損益表最上面一行是銷售收入（簡稱銷售額），接下來的二行是費用，包括直接本（銷貨成本），以及稱作銷售費用、一般費用與管理費用的經費項目(SG&A)。藉由管理這三行所代表的項目，公司可以盡量提高「未計折舊、利息與稅項前的收益」(EBDIT)，而這個數字通常稱為「現金收益」，為企業現金流的一種衡量指標。

優質股票的買進時機是在價格合理的時候，就像過高的現金殖利率所傳達的信號一般（過低的現金殖利率可能代表價格過高)。

常見的折舊會列入存貨當中，當做銷貨成本，因此成本墊高。

銷售數字衡量指標：

1.銷售額與資產的比率稱作「資產周轉率」(asset turnover ratio)，可以評估資産的有效利用程度。此外，周轉率可以計算出資產的各個項目，最常見的是應收帳款和存貨。

2.淨收入與銷售額的比率稱作「淨利率」(net margin)，可以用來評估銷售業務的獲利能力。

3.資産與權益的比率稱作「槓桿比率」(leverage ratio)，可以根據所使用的槓桿平衡影響進行調整。

後來的趨勢是將「資產」替換成「資本」。三個指標都是越高越好。

在優質社區買劣質房屋比在劣質社區買優質房屋好。換個角度就是說：地段。

買不動產時,，應當考慮內在價值(（即現金流）而不是考慮轉售價值。

道瓊狗股策略就是在道瓊工業平均指數30檔成分股中，挑股息殖利率最高的10支股票，然後年初買，年底賣。

殖利率是將每股股息（現金股利）除以每股股價，現金殖利率也就是指把一筆錢長期投入股市，每年能拿回的利息。

崩盤很多發生在十月，有些股票會在一月上漲（一月效應）。

夏季的報酬通常不如秋冬。

股市的指數超過投資價值，最好賣掉所有的股票，美國1929大崩盤前，指數接近投資價值的二倍。

最後幾章偏向美式心態，美化美國霸權主義。

投資心法

投資名人堂1：投資心法

The Global-Investor Book of Investing Rules

作者：Philip Jenks、Stephen Eckett

譯者： 蔣宛如

出版日期：2006/04/10

末日博士的反向操作建言

規則1：沒有任何投資準則永遠行得通

迷思1：就長期言，股市總會向上走。這可不一定。

迷思2：就長期言，不動產價格會上漲。能創造現金才有用。

問題法則1：低買高賣

問題法則2：買進一籃子優質股票，死守不放

問題法則3：股市湧現殺出賣壓時，是投資人進場低接良機

規則2：不要信任任何人

規則3：最好的投資常常就是你沒做的那個

規則4：找尋個人術業有專攻的投資標的

規則5：自我投資

最佳的投資可能是提升自我、將珍貴的時間與所愛的人分享、對自己的工作和閱讀的書籍不吝投資，為個人開啟新的視野，以不同的角度評估所知所見。

查爾斯．希瓦柏（Charles Schwab）

以追求長期成長為投資目標。

艾倫．蘇丹（Alan Sugden）

董事長和執行長是同一人？投資人只有自求多福了。

學以致富

學以致富

Learn to Earn

A Beginner's Guide to the Basics of

Investing and Business

PETER LYNCH & JOHN ROTHCHILED

一支股票的投資價值完全取決於評估的時間點。

買一些有盈餘成長潛力的公司股票，而且除非有很好的理由，千萬不要輕易賣出持股。其中股價下挫永遠都不是一個好理由。

觀察一下你的朋友，你就知道他們買那一種電腦、喝那一種飲料、看什麽電影、穿什麼球鞋…，到處都可找到如何買到好股票的線索。

用投資者的眼光看世界，就會發現到處都是潛在投資機會，現金，負債低於總資產。

股價與企業的盈餘能力息息相關，這個簡單的重點常被忽視。

股價不代表投資價值

在未來幾年内盈餘是否繼續成長，是選股時重要的參考指標。

從報表中讀出利基：盈餘，銷售額，股利，人數，回購，研發費用，本益比。

最能對抗熊市的策略就是設定時間表，在每個月、每四個月，或每六個月等固定的時間裡投資固定的金額，這樣就可以免除追高殺低的風險及忐忑不安的心情。

個人覺得這本書沒什麼特別的見解，大部分都是贅言，但是也有加深印象的作用。

漫步華爾街

 

股市的終生理財之道

A Random Walk Down Wall Street

Including A Life-cycle Guide To Personal Investing

Burton Gordon Malkiel

何謂漫步?

凡是未來的發展和方向不能依據過去行為加以推測者，就是所謂的「漫步」（Random Walk）。用在股票市場上，指的則是短期的股價動向無法預測。

決定股價的四個因素：

證券的真實（磐石）價值及本益比，在公司成長率愈長、股利支付愈多，以及風險愈低、市場利率愈低時，價值就會愈高。

股票投資人不應歡喜的迎接股票分割或股票股利除非伴隨較高的現金股利，或是盈餘增加。

相較於市場，某家公司股價（或包括股利在内的每年總收益）擺盪的幅度愈大，風險就愈大。

記住，過去不能拿來預測未來，而未來無法預測。

穩健投資三原則

規則一：只買未來盈餘成長高於平均數五年或五年以上的公司。

規則二：絕不付出高過真實價值的股價。

規則三：尋找有題材讓投資人建造空中樓閣的成長股。

規則三就是你要自問，你的股票是否有故事題材可以滿足大眾的想像。它是否能產生有感染力的夢想？是否能讓投資人建立空中樓閣。空中樓閣是否建立在磐石上？

效率市場理論（Efficient-market hypothesis）想了解這個定義，要先符合「效率市場」假說：

1.市場價格將立即反應所有新的資訊，所以價格變化是取決於新資訊的發生，因為一切舊資訊都已經被反應在股價上了。

2.股價呈隨機走勢，是不可被預測的。

3.新資訊的出現呈隨機性，也就是說好消息和壞消息是相伴而來。

4.投資人對於股票分析是隨機的。

一月效應：可能原因之一是所得税的影響。一些投資人可能為了節稅，在年底賣掉股票以造成短期的資本損失現象，如果這種賣壓使得股價在年底跌，那麼年初的反彈帶來異常報酬看來便很合理。

週末效應：「華爾街的週一憂鬱」(Blue Monday on Wall Street)你應該在週一下午收盤時買進股票，而不是在週五下午或週一早晨，因為這些時間股價較高。

小公司效應：小公司投資報酬率比較高，可能是倖存者現象。

低本益比有時不能衡量出真正的價值。

股價和帳面比率低的股票，是有價值的股票,，未來的報酬有較高的傾向。但有時也有倖存者現象的風險。

巴特勒(Samuel Butler)《我覺得事有蹊蹺》(I smell a rat)取勝股市的方法不是具有超人的透視力,，而是承擔較大的風險。風險是唯一決定報酬與市場平均值乖離程度的因素，也因此決定了個股相對於市場的價值。

財務風險往往被定義為報酬的變異數(variance)或標準差(standard deviation)。如果某支有價證券的報酬不太可能和其平均（或期望）報酬率乖離太多，我們就說它爲低風險或無風險。反之，若證券的报酬年年變很大（甚至某些年有大虧損）則我們稱它為風險高。

通貨膨脹率的改變，同樣對普通股報酬有系統性的影響。原因至少有二。第一，通貨膨脹率在上升往往帶動利率上升，造成股價下跌。第二，通貨膨脹率上升可能使某些公司的利潤縮水——例如公用事業：它們常有費率比成本晚一步上漲的情形。但另一方面，通貨膨脹卻可能嘉惠天然資源產業股。因此我們再次得證，股票報酬和經濟變數間重要的系統性關係，並無法以單純的貝他指數充分表達。

價平買進選擇權(at-the-money)

「價平」的意思是，如果股價目前為四十，契約執行價亦為四十元，恰等於目前市價。如果投資者所買的選擇權的執行价格是四十五，此選择权將為「價外」(out-of-the-money)，因為契約價高於目前市價。反過來说，如果選擇權的執行價為三十五元，而目前股為四十，即是「價内」(in-the-money)五元。

個人投資者的遊戲規則

身為個人投資者的你要如何由衍生性金融商品（期貨、選擇權，不包含後來的MBS、CDS等變種）中獲利呢？

一、用買進選擇權輔助指數共同基金

建議你以九五%的資金投資（低成本）指數基金，剩下的五%從事投機（股票）。

二、用出售選擇權輔助投資組合

三、使用指數選擇權和期貨避險

第十二章十項個人理財的演練

練習一：採取保護措施

買可展期的定期保險，持有足夠應急的，可隨時變現的，無損失之虞的資產。

練習二：釐清投資目標

練習三：儘可能節稅

練習四：保持競爭力，使手上的現金收益跟得上通貨膨脹

四種短期投資工具可以幫助你克服通貨膨脹。它們是：㈠貨幣市場共同基金；㈡貨幣市場存款帳戶；㈢銀行存單；㈣免稅貨幣市場基金。

按目前的情況，這些短期投資只能減少損失。

練習六：投資由自宅開始，租賃使投資肌肉鬆軟

練習七：一九九〇年代初期房地產不景氣後，商業不動產中有投資良機

普通人最好別碰，不論是實體，還是REIT。

練習八：投資黃金與收藏品宜謹慎

總投資的5%～10%我黃金或白銀是合理的。收藏品就別摻和了。

練習九：佣金不是隨機訂定的，某些經紀商收費較低

練習十：分散投資的步驟

選擇分散投資或者集中少數公司的股票，自己要有主見。但是必須建立投資組合。

普通股的價值等於其現在或未來所有股利現金流量的折現值「折現」(discounting)觀念反映出:明日才收到的一塊錢，價值不及今日在手的一元。

選股規則：

規則一：只購買至少能維持五年「盈餘成長超過平均」的股票。

規則二：不要購買股價高於合理真實價值的股票。

規則三：購買有題材讓投資人建築空中閣樓的股票。

規則四：儘可能減少進出。

主要要求是低本益比及高成長率的股票。

基金有複雜的費用，基本上可以用賣價減買價計算出費用。

看這本書真的很吃力，但是得到的知識很豐富。